Nem lennék valamirevaló blokklánc jogász, ha elkerülte volna a figyelmemet – egy életjáradéki szerződés és egy súlyos testi sértés kísérlete mellett – (ahol sem jogosult, sem kötelezett, sem elkövető, sem sértett, sem pedig ezeknek utódja vagy boldog őse, nem vagyok, nem vagyok), hogy a SEC és a CFTC nemrégiben közzétett egy mérföldkőnek számító dokumentumot, amely hivatalosan osztályozza a kriptoeszközöket.

Miért fontos ez?

Azért, mert gyakorlatilag bármilyen típusú értékpapír, áru, szolgáltatás, jog vagy érdekeltség megjeleníthető digitális formátumban kriptoeszközként. A kriptoeszköz fejlesztője meghatározhatja a generálandó kriptoeszköz egységeinek mennyiségét, a kriptoeszköz elosztásának paramétereit és a kriptoeszköz funkcionalitását (vagy annak hiányát), többek között. A fejlesztő generálhat kriptoeszközöket helyettesíthető egységekként vagy nem helyettesíthető egységekként (ezek általában „nem helyettesíthető tokenekként” vagy „NFT-kként” ismertek).

A közlemény 5 kategóriába sorolja a kriptoeszközöket a jellemzőik, felhasználásuk és funkcióik alapján: (1) digitális áruk/digitális árucikkek, (2) digitális gyűjthető tárgyak, (3) digitális eszközök, (4) stabilcoinok, és (5) digitális értékpapírok.

A digitális áruk, a digitális gyűjthető tárgyak és a digitális eszközök önmagukban nem értékpapírok. A stabilcoinok viszont vagy értékpapírok vagy nem azok. Hoppá!

Azonban, mint minden olyan eszköz esetében, amely nem értékpapír, azaz a nem értékpapír jellegű, a kriptoeszközök is kínálhatók és értékesíthetők egy befektetési szerződés, (azaz egy értékpapír) részeként is. Ekkor viszont már szigorúbb szabályok vonatkoznak a konstrukcióra.

Lássuk a kategóriákat.

1) Digitális áru(cikke)k: A digitális árucikk egy olyan kriptoeszköz, amely belsőleg kapcsolódik egy „funkcionális” kriptorendszer programozott működéséhez, valamint a kínálati és keresleti dinamikához, és értékét ebből nyeri, mintsem mások alapvető vezetői erőfeszítéseiből származó profitelvárásból. A digitális árucikk nem rendelkezik belső gazdasági tulajdonságokkal vagy jogokkal, például passzív hozam generálásával vagy egy üzleti vállalkozás vagy más entitás, ígérettevő vagy kötelezett jövőbeli jövedelméhez, nyereségéhez vagy eszközeihez való jogok átruházásával, de rendelkezhet bizonyos egyéb jogokkal.

A digitális árucikkek példái közé tartoznak az Aptos (APT), Avalanche (AVAX), Bitcoin (BTC), Bitcoin Cash (BCH), Cardano (ADA), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE), Ether (ETH), Hedera (HBAR), Litecoin (LTC), Polkadot (DOT), Shiba Inu (SHIB), Solana (SOL), Stellar (XLM), Tezos (XTZ), és XRP (XRP).

(Szerkesztő: tehát, amikor az U.S.A. Bitcoin tartalékot képez, akkor ilyetén módon egy áruból tartalékol be. Más kérdés, hogy egy kibocsátó nélküli áruról beszélünk, aka digitális acél szimbólum).

A digitális árucikk programozott célja, hogy megkönnyítse és ösztönözze a tranzakciók validálását, megrendelését és megerősítését a kapcsolódó funkcionális kriptorendszeren, mechanizmusként szolgáljon a
társított funkcionális kriptorendszer működésének és/vagy biztonságának fenntartásához, és elősegítse a hálózati hatásokat.

Egy digitális árucikk bizonyos irányítási jogokat is biztosíthat a birtokosoknak a társított funkcionális kriptorendszerrel kapcsolatban. Egy ilyen „irányítási token” jellemzően lehetővé teszi a birtokosok számára, hogy szavazzanak bizonyos technikai vagy irányítási kérdésekben, például szoftverfrissítésekben és kincstári kiadásokban.

Egy működő kriptorendszer megkövetelheti a felhasználóktól, hogy tranzakciós (vagy „gáz”/gas) díjakat fizessenek a rendszer natív digitális árucikkében.

Az árukhoz hasonlóan egy digitális árucikk is belső értékkel rendelkezik, amely az adott árucikk felhasználásával előállítható vagy elérhető áruk és szolgáltatások értékéből, valamint a kínálati és keresleti dinamikából származik.

2) Digitális gyűjthető tárgyak: A digitális gyűjthető tárgy egy olyan kriptoeszköz, amelyet gyűjtésre és/vagy használatra terveztek, és többek között műalkotásokhoz, zenékhez, videókhoz, kereskedési kártyákhoz, játékbeli elemekhez vagy digitális reprezentációkhoz vagy internetes mémekre, karakterekre, aktuális eseményekre vagy trendekre való hivatkozásokhoz való jogokat képviselhet vagy közvetíthet.

A digitális gyűjthető tárgy nem rendelkezik belső gazdasági tulajdonságokkal vagy jogokkal, például passzív hozam generálásával vagy egy üzleti vállalkozás vagy más szervezet, ígérettevő vagy kötelezett jövőbeni jövedelméhez, nyereségéhez vagy eszközeihez való jogok átruházásával.

Ezekre példák – többek között – a: CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF, VCOIN.

Néhány digitális gyűjthető tárgy korlátozott vagy semmilyen funkcionalitással nem rendelkezik. Például a „mémérme” egy internetes mémek, karakterek, aktuális események vagy trendek által ihletett kriptoeszköz,
amelynek létrehozója lelkes online közösséget kíván vonzani a mémérme megvásárlására és kereskedésére.

3) Digitális eszközök.

A digitális eszköz egy olyan kriptoeszköz, amely gyakorlati funkciót lát el, például tagság,
jegy, hitelesítő okmány, címhez kapcsolódó eszköz vagy személyazonosító jelvény. A digitális eszközöket általában kriptorendszerekkel kapcsolatban bocsátják ki, és úgy tervezték őket, hogy gyakorlati funkciókat töltsenek be az ilyen rendszereken belül. A digitális eszközök gyakran nem átruházhatók vagyis személyhez kötöttek.

A digitális eszközöket egy központi fél bocsáthatja ki, vagy automatikusan a kriptorendszer programozott működésével összhangban. A digitális eszköz nem rendelkezik belső gazdasági tulajdonságokkal vagy jogokkal, például passzív hozam generálásával vagy egy üzleti vállalkozás vagy más szervezet, ígérettevő vagy kötelezett jövőbeli jövedelmére, nyereségére vagy eszközeire vonatkozó jogok átruházásával.

A ma a piacokon elérhető digitális eszközök példái: az Ethereum névszolgáltatás domainnevei, és a CoinDesk „Microcosms” NFT konszenzusjegye.

4) Stabilcoinok:

A stabilcoin egy olyan kriptoeszköz, amelynek célja, hogy stabil értéket tartson fenn egy referenciaeszközhöz, – például az amerikai dollárhoz- képest.

2025 júliusában a Kongresszus elfogadta a GENIUS törvényt, amely átfogó szabályozási keretet hoz létre egy bizonyos típusú stabilcoin, az úgynevezett „fizetési stabilcoin” számára. A GENIUS törvény (amely még nem lépett hatályba, ugyanis ) kizárja az „értékpapír” fogalommeghatározásából az „engedélyezett fizetési stabilcoin-kibocsátó által kibocsátott fizetési stabilcoint”, ahogyan ezeket a kifejezéseket a GENIUS törvény 2. szakasza meghatározza.

(Szerk: egy kis értelmezés: a GENIUS az elfogadását (2025. július 18.) követő 18 hónapon belül, vagy a főbb szövetségi fizetési stabilcoin-szabályozók általi végleges végrehajtási rendeletek kiadását követő 120. nap közül, a korábbi bekövetkeztekor lép majd hatályba.)

A „fizetési stabilcoin” olyan digitális eszköz, amelyet fizetési vagy elszámolási eszközként használnak, vagy amelynek kibocsátója általában köteles a digitális eszközt egy fix összegű pénzért átváltani, beváltani vagy visszavásárolni átváltani és kijelenti, hogy fenntartja, vagy ésszerű elvárást teremt arra, hogy fenntartja a fix összegű pénzértékhez képest stabil értéket.

Az „engedélyezett fizetési stabilérme/coin-kibocsátó” olyan személy, amelyet az Egyesült Államokban alapítottak, és amely: (1) egy biztosított letétkezelő intézmény leányvállalata, amelyet a GENIUS törvény 5. szakasza alapján fizetési stabilérmék kibocsátására engedélyeztek; (2) szövetségi szinten minősített fizetési stabilérme-kibocsátó; vagy (3) államilag minősített fizetési stabilérme-kibocsátó.

A GENIUS törvény értelmében az engedélyezett fizetési stabilérme-kibocsátónak tilos bármilyen formában kamatot vagy hozamot fizetni az engedélyezett stabilérme-tulajdonosoknak (akár készpénzben, tokenben, akár egyéb ellenszolgáltatásban) kizárólag a fizetési stabilérme tartásával, használatával vagy megtartásával kapcsolatban.

Az engedélyezett fizetési stabilcoin-kibocsátó által kibocsátott fizetési stabilérméktől eltérő stabilcoinok a tényektől és körülményektől függően megfelelhetnek az „értékpapír” meghatározásának, amennyiben fedezett stabilcoinokként határozzák meg őket.

5) Digitális értékpapírok: ezek a hagyományos értékpapírok tokenizált változatai. Mint pl. a tokenizált részvények. Mindig értékpapírok.

A digitális értékpapír (közismert nevén „tokenizált” értékpapír) egy olyan pénzügyi eszköz, amelyet az „értékpapír” definíciója felsorol, és amelyet kriptoeszköz formátumú vagy kriptoeszköz által kerül megjelenítésre, ahol a tulajdonjog nyilvántartását egészben vagy részben egy vagy több kriptohálózaton vagy azokon keresztül vezetik.

Az értékpapírok tokenizálására számos modell létezik, de ezek eltérhetnek szerkezetükben és a birtokosoknak biztosított jogokban. Mint ilyen, a kriptoeszköz birtokosának jogai lényegesen eltérhetnek az alapul szolgáló értékpapír birtokosának jogaitól, beleértve a gazdasági és szavazati jogokat is. A tokenizált értékpapírok általában két kategóriába sorolhatók: (1) az ilyen értékpapírok kibocsátói által vagy nevében tokenizált értékpapírok; és (2) az ilyen értékpapírok kibocsátóival nem kapcsolatban álló harmadik felek által tokenizált értékpapírok, ami magában foglalhatja a harmadik fél által kibocsátottkülön értékpapírt, amelynek értéke az adott értékpapírból származik, vagy más módon ahhoz kapcsolódik.

Egy értékpapír értékpapírnak minősül, függetlenül attól, hogy kibocsátása vagy más módon történő megjelenítése láncon kívül vagy láncon belül történik. Minden olyan eszköz és instrumentum, amely egy értékpapír gazdasági jellemzőivel rendelkezik, értékpapírnak minősül, formátumtól vagy címkétől függetlenül.

Az, hogy egy kibocsátó hogyan forgalmaz és népszerűsít egy szerződést, tranzakciót vagy sémát, releváns annak értékeléséhez, hogy a kibocsátó befektetési szerződést kínál vagy ad el.

Egy nem értékpapír kripto eszköz befektetési szerződés tárgyává válik, amikor a kibocsátó úgy kínálja azt, hogy pénzt fektet be egy közös vállalkozásba, olyan kijelentésekkel vagy ígéretekkel, hogy alapvető vezetői erőfeszítéseket tesz, amelyekből a vevő ésszerűen elvárhatna profitot. (Szerk: lásd még Howey teszt)

Az, hogy egy vevő számára ésszerű-e nyereséget várni a lényeges vezetői erőfeszítésekre vonatkozó kijelentések vagy ígéretek alapján, azoktól a konkrét tényektől és körülményektől függ, amelyeket összességében figyelembe veszünk, amelyek között ezeket a kijelentéseket és ígéreteket tették.

Amikor viszont beteljesülnek ezek az ígéretek, onnantól árucikknek tekinthető az eszköz. Pl. az XRP a bevezetés előtt értékpapír volt, utána árucikké vált. Tehát maga az eszköz soha nem volt az értékpapír, csak az azt körülvevő üzlet volt az. Lásd még: decentralizálódó hálózat effektus.

Mi a helyzet olyan dolgokkal, mint a staking, becsomagolás (wrapping), bányászat és Airdrop? Nem értékpapír-tranzakció, sem a staking (még ha magában foglalja is a letéti őrzést és a likvid stakinget is!), sem a bányászat, sem a becsomagolás, sem az airdrop.

Mindent még nem tudtam átolvasni, de talán ezek egyelőre a legfontosabb dolgok, azzal, hogy stay tuned, amint lesz időm rá, jelentkezem még a részletekkel.